Nvidia гарантирует стоимость старых GPU в рамках плана на $500 млрд

Компания Nvidia на этой неделе объявила, что Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR готовы выделить до 500 миллиардов долларов на строительство центров обработки данных для ИИ. Эта внушительная сумма привлекла много внимания, но более важной историей является попытка Nvidia создать вторичный рынок для устаревающих GPU.

Чтобы убедить эти крупные финансовые компании, Nvidia согласилась гарантировать за свой счет, что её чипы, используемые в качестве залога в этих сделках, сохранят свою стоимость.

Многие уже отметили, насколько необычным, умным и опасным является этот план. Он сочетает в себе всё это. Рынки облигаций настолько встревожились, что генеральному директору Nvidia Дженсену Хуангу пришлось выйти в X и на деловые телеканалы, чтобы лучше объяснить, как будет ограничен риск для Nvidia.

Но под финансовыми маневрами по финансированию ИИ-дата-центров (и поддержанию доходов Nvidia) скрывается нечто, возможно, гораздо более интересное для стартапов и предприятий: Хуанг хочет обеспечить процветание экосистемы бывшего в употреблении ИИ-оборудования, помогая поддерживать спрос на аппаратное обеспечение Nvidia по мере его старения.

В частности, Nvidia обещает, что если GPU, используемые в качестве залога, не сохранят свою стоимость, как ожидалось, компания покроет до 25% разницы. То есть, если владелец дата-центра допустит дефолт по кредиту, и кредитору придется ликвидировать залог, но чипы не смогут продаться по цене, указанной в документах, Nvidia возместит разницу.

Опасная часть для Nvidia заключается в том, что это создает так называемый «неправильный» риск. То есть, обязательства Nvidia будут расти по мере ослабления спроса. Если это произойдет, ее доходы, вероятно, также пострадают.

Тем не менее, эта схема намеренно отличается от сравнения с Lucent Technologies, которое некоторые проводят. Lucent была поставщиком телекоммуникационного оборудования, которая взлетела и рухнула вместе с пузырем доткомов после того, как давала своим клиентам деньги в долг на покупку своей продукции.

Хуанг знает, что сравнение с Lucent нависает над Nvidia. И оно не совсем несправедливо. Nvidia действительно вложила миллиарды в тех, кто покупает её чипы, включая ведущие ИИ-лаборатории OpenAI и Anthropic, неоклауды вроде CoreWeave (создателя схемы с использованием чипов Nvidia в качестве залога), а также Nebius, Firmus и Lambda. По подсчетам Bloomberg, этим летом она также работает над сделками на сумму около 750 миллиардов долларов.

«Является ли это круговым финансированием? — написал Хуанг в X о новой схеме. — Эта инициатива призвана решить эту проблему. Мы привлекаем независимый долгосрочный институциональный капитал на рынок ИИ-инфраструктуры».

Это правда. В отличие от Lucent, Nvidia заставляет других взять на себя основную часть капитала и риска, просто соглашаясь защитить часть стоимости своих чипов в будущем.

Если этот план сработает, Nvidia найдет новые источники денег для строительства ИИ-дата-центров, после того как многие традиционные методы начали иссякать. Например, некоторые гиперскейлеры уже взяли на себя много долгов (как Oracle), выпустили новые транши акций (Google) и сожгли много наличных (Meta).

Ситуация стала настолько шаткой, что генеральный директор Microsoft Сатья Наделла недавно порекомендовал книгу «1873» во время последнего отчета о прибылях. Она о финансовой инженерии эпохи железных дорог, которая обрушила экономику страны.

Риск заключается в том, что нынешний ИИ-бум, когда спрос намного превышает возможности, может не продлиться долго. Что, если предприятия и потребители сократят использование ИИ? Или появятся новые технологии, которые сделают существующую инфраструктуру более эффективной и/или сделают всю сегодняшнюю ИИ-инфраструктуру устаревшей?

Тогда, как и в случае с кнутами для экипажей перед лицом автомобилей, спрос иссякнет, и все рухнет.

Тем не менее, Хуанг утверждает, что этого не произойдет, продавая видение ИИ как долгосрочной «инвестируемой инфраструктуры», как он это описывает. Это делает его ИИ-серверы, которые он называет «ИИ-фабриками», похожими на железные дороги или авиалинии, а не на быстро обесценивающиеся активы, такие как ПК.

«Когда потребности меняются, фабрика может быть использована другим клиентом, другим облаком или другим оператором. Эта широкая экосистема дает вычислениям Nvidia глубокий рынок потенциальных пользователей и покупателей, помогая защитить остаточную стоимость», — пообещал он.

В таком будущем Nvidia будет заботиться об устаревающей архитектуре так же, как и о новых чипах. И, возможно, стартапы, предприятия и даже исследователи будут использовать более широкий спектр оборудования, каждое из которых настроено на разные потребности ИИ, точно так же, как они начинают выбирать доступные модели с открытым весом наряду с передовыми вариантами.

Будучи королем ИИ, Nvidia имеет власть и окно возможностей, чтобы сделать это реальностью.

* Meta, Facebook и Instagram запрещены в России.