Три «хардтек-луншота»: на чем основан невероятный успех IPO SpaceX

SpaceX выходит на биржу в эту пятницу, и инвесторы с трудом сдерживают волнение. Размещение акций на $75 млрд (~6 трлн рублей) оказалось значительно переподписано, а некоторые институциональные инвесторы выкупают пакеты на $10 млрд (~800 млрд рублей).

Есть много причин скептически относиться к этим инвестициям — крупные IPO часто проваливаются, компания терпит убытки, а эпатажное поведение Илона Маска в соцсетях пугало бы любого другого CEO. Однако это не останавливает инвесторов, которые усвоили: против Маска лучше не ставить, что бы ни говорила бизнес-логика.

Беспристрастный взгляд на финансовые планы SpaceX показывает, на что делается основная ставка: бизнес, сосредоточенный вокруг орбитальных дата-центров. Эта концепция появилась за последние полтора года, когда Маск искал объединяющую идею для своей империи перед IPO.

В истинном стиле Маска, это смелый план, требующий как минимум трех почти невозможных инженерных задач: многоразовая ракета, новый американский завод по производству чипов и резкое ускорение строительства спутников.

Два недавних анализа попытались трезво оценить план SpaceX. Morningstar оценивает компанию в $825 млрд (~66 трлн рублей), а профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран — в $1,2 трлн (~96 трлн рублей). Обе оценки значительно ниже почти $1,8 трлн (~144 трлн рублей), заявленных банкирами компании. Аналитик Morningstar характеризует разницу между справедливой ценой в $63 за акцию и ценой размещения в $135 как «опцион» на способность SpaceX создать орбитальные дата-центры с заявленной скоростью и мощностью.

В обоих анализах космический запуск и спутниковый интернет Starlink признаются наиболее привлекательными активами, а ИИ-бизнес — самым неопределенным.

В своем анализе рынка SpaceX видит наибольшие возможности в корпоративном ИИ, оценивая этот рынок в $22,7 трлн (~1816 трлн рублей). Однако это противоречит недавним сделкам компании по продаже вычислительных мощностей Anthropic и Google — прямым конкурентам в этой сфере.

Ключевой элемент плана — орбитальные дата-центры. В недавнем видеоинтервью Маск заявил, что SpaceX — единственная компания, способная выводить на орбиту большие массы грузов, строить много солнечных панелей и чипов. Он пообещал выйти на мощность в 1 гигаватт космических ИИ-вычислений в год к концу следующего года. Для этого потребуется производить 6666 спутников в год (около 556 в месяц), что вдвое превышает текущие темпы производства Starlink.

Помимо этого, SpaceX необходимо запустить собственный завод по производству чипов Terafab, что является одной из сложнейших промышленных задач, и обеспечить многоразовость Starship. Недавний испытательный полет прошел успешно, но до быстрого повторного использования еще далеко. NASA, имеющее контракт на $4 млрд (~320 млрд рублей) на использование Starship в качестве лунного посадочного модуля, пока не готово подтвердить тестовую миссию ранее конца 2027 года.

Покупая акции SpaceX, инвесторы получат почти монопольный доступ в космос в США и Европе, глобальную сеть связи и ставку на самый амбициозный инфраструктурный проект эпохи ИИ. Однако все это зависит от создания полностью многоразовой ракеты, строительства высокотехнологичного завода за 18 месяцев и запуска производства чипов в США — задач, которые не удавались ни одной компании в мире.