Сделка CoreWeave и Core Scientific на $9 млрд вызвала панику среди держателей облигаций

Поглощение компании Core Scientific Inc. корпорацией CoreWeave Inc. за $9 млрд вызвало неоднозначную реакцию у инвесторов, владеющих конвертируемыми облигациями меньшей компании.

«Это сложная ситуация, когда компания совершает сделку с полной оплатой акциями ещё до истечения периода блокировки после IPO», — заявил Эли Парс, со-директор по инвестициям Calamos Advisors LLC.

Первоначально слухи о сделке в конце июня казались хорошей новостью для держателей двух выпусков облигаций Core Scientific. Более $1 млрд долговых обязательств выросли в цене в ожидании выкупа за наличные. Однако CoreWeave предложила полностью акционерную сделку, что означает сохранение облигаций в обращении с конвертацией в акции CoreWeave после закрытия сделки — ориентировочно в четвертом квартале 2025 года.

Хотя на первый взгляд это не худший вариант (CoreWeave, поддерживаемая Nvidia, имеет более сильный кредитный профиль), ситуацию осложняет высокая волатильность акций. Обычно такие условия привлекают хедж-фонды, использующие стратегии конвертируемого арбитража. Однако после объявления сделки облигации Core Scientific с нулевым купоном (с погашением в 2031 году) упали на 11%, а бумаги 2029 года также снизились, перечеркнув июньский рост.

Проблема в том, что шорт CoreWeave оказался чрезвычайно дорогим — годовая стоимость займа акций составляет около 175% против 3% у Core Scientific. Это связано с низкой свободной float-активностью (из 361 млн акций в обращении доступны для торговли лишь 47 млн) и ажиотажем среди трейдеров после мартовского IPO компании.

Дополнительную неопределённость вносит неясность сроков снятия ограничений на продажу акций ранними инвесторами CoreWeave (ожидается в августе-сентябре), что может создать давление на котировки.

Для долгосрочных инвесторов ключевым вопросом теперь становится перспектива объединённой компании, которая сосредоточится на инфраструктуре ИИ и высокопроизводительных вычислениях, оставив прошлый бизнес Core Scientific по майнингу биткоинов.

«CoreWeave — перспективный эмитент для рынка конвертируемых облигаций, но дорогой шорт и неопределённость вокруг сделки делают эту историю сложной для большинства инвесторов», — отметил Майкл Янгворт из Bank of America.